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高华证券:欧洲股市的新格局 增长分化及尾部风险

2019-10-09 16:31:04来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧洲股市的新格局 增长分化及尾部风险 2012-05-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲股市的新格局:增长分化及尾部风险考虑到估值支持以及假设增长温和复苏,我们仍对欧洲股市的12个月前景持乐观看法。但就短期而言,投资者将面临经济前景的疲软和政治不确定性的增强。当前隐含波幅远低于2010/11年的波峰水平,我们强调对冲短期风险及/或着眼于长线投资这一策略。就市场内部而言,近几个月来持续奏效的策略是买入非内需业务占比较高的股票或买入执行记录良好的“稳健增长”股(而且我们预计这一策略将继续行之有效)。

股市已计入增长前景疲软...在今年早些时候欧洲股市反弹之后,市场出现了大幅抛售。近期变动在很大程度上反映了宏观经济数据的走势。我们认为股市计入了欧元区采购经理人指数(PMI)稳定于当前水平(介于45至不到50之间)以及欧洲区GDP今年收缩约0.5%这两个因素(与高盛经济学家的观点一致)。在我们看来,股市计入了增长环境疲弱的预期,因此我们认为股市应不会因基本面因素而进一步下挫。我们维持对欧洲股市未来 个月表现的中性看法,并对未来12个月表现持乐观看法。

...但可能尚未计入尾部风险上升虽然我们认为股市已经计入欧洲增长前景疲软这一因素,但股市尚未明显计入尾部风险的上升。对于意欲对冲短期风险的投资者而言,隐含波幅和偏度远低于2010/2011年波峰水平。短期保护成本似乎较低,买入看跌期权可能会行得通。

由于我们对股市12个月表现的看法更为乐观,我们认为买入更长期限看涨期权的风险回报状况具吸引力。

增长分化和优质股仍是主要交易建议更深入而言,我们认为少数主题将继续表现良好。首先是业务面对的终端市场增长更为强劲的公司。我们的新兴市场和美国市场业务比重较高的投资组合(GSSTBRIC与GSSTAMER)其表现好于欧洲内需性股的投资组合(GSSTDOME)。这并未导致市场出现大幅价值重估,因为这些公司的业绩通常表现更佳。我们仍然推荐买入GSTBRIC、卖出GSSTDOME的配对交易,以及买入欧元区边缘国家出口企业股票的投资组合(GSSTPEXP)、卖出CAC40的配对交易,以受益于增长分化的走势。其次,我们发现那些一贯以来增长突出和波幅较小的公司其表现总是相对优异。我们仍然推荐买入“稳定增长”股、GSSTGRTH,卖出SXXP的配对交易。

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